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손의계산서
(단위
십억원)
2023A
2024A
2025F
2026F
2027F
매출액
32,766
66,193
92,495 125,976 163,769
매출원가
33,299
34,365
38,535
40,731
57,319
매출송이익
(533)
31,828
53,960
85,245
106,450
판매 관리비
7,197
8.361
11,190
15,233
19,186
영업이익
(7,730)
23,467
42,769
70,012
87,263
영업이익두(%)
(23.6)
35.5
46.2
55.6
53.3
EBITDA
5,943
36,049
56,273
84,338
110,069
EBIDA Marginlg)
1837
54.5
60,8
66.9
67,2
SK하이나스(000660)
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3025 Preview: 전인미답의 길을 가다
3분기 실적은 컨센서스 상회 전망
3분기 실적은 매출액 25.1조원(1396 QoQ
4396 YoY) 영업이익
12조원(3196
QoQ 7196 YoY)으로 영업이익은 건센서스 10.8조원올 1196 상회할 것이다. 서
버 디램 수요 급증으로 3분기 디램 bit growth는 가이터스률 초과할 전망이다. 번
드는 AI 스토리지용 QLC eSSD 수요가 급증하면서 자회사인 속리다임 매출과 영
업이익이 기존 예상올 초과할 것이다. HBM 매출은 3분기에도 계획올 초과 달성
해 디램 매출의 4390, 전사 영업이익의 4896틀 차지하여 호실적올 견인할 것이다
26년 ASP 및 이익 추정치 상향
오른시[틀 필두로 AI 위크로드 지원올 위한 권반서널 디램 수요가 급증하면서 서
버용 디램올 중심으로 ASP가 상승하고 있다 하이퍼스레일러들이 경쟁적으로 데
이터센터 확장해 동시다발적으로 서버 수요가 발생한 반면 메모리 공급사들은
지난 2년간 보수직인 투자 기조름 유지행기 때문에 단기간에 공급을 증가시키기
어렵다. 우리는 건번서널 디램의 26년 ASP 추정치률 기존 1596 상승에서 3096 상
승으로
HBM ASP 추정치는 기존 296 하락에서 89o 상승으로 상향 조정있다 이
틀 반영해 26년 연간 영업이익 추정치는 기존 54조원에서 7조원으로 상황있다.
HBM은 아직 연간 계약이 진행 중이나 건번서널 디램 가격 상승으로 HBM과의
이익률 차이가 지속 줄어들고 공급 부족으로 업체별 할당이 필요한 상황에서
HBM 가격은 기존 예상 대비 상승할 가능성이 높다
목표주가 상황 색터 내 탑픽으로 매수 추천
이익 추정치 상향울 근거로 목표주가을 560,000원(12MF BPS 245,997원
목표
PBR 2.5배)으로 기존 대비 369 상황하다. 우리논 27년까지 억대 최장 기간의 메
모리 업사이클올 예상하다 달라진 메모리 사이클과 높아진 이익 레발올 고려해
목표 PBR올 2.5배로 제시한다. 단기간 내 해소되지 않울 공급 여건을 고려할 때
ASP와 실적에는 여전히 업사이드 리스크가 있다. 색터 내 탑픽올 유지한다
매출액
영업이익
순이익
EPS
증감9
EBITDA
PER
EVIEBITDA
PBR
ROE
DY
(십어원)
(십어원)
(십억원)
(원)
(%)
(십어원)
(X
(X)
()
(%)
(%)
20234
32,766
(7,730)
(9,112) (13,244)
NM
5,943
NI
2 1
1,8 (15,6)
0.8
2024A
66.193
23,467
19,789
28,732
NM
36,049
6.1
3.8
1.7
31.1
1.3
20255
92,495
42,769
33,973
49,220
71,.3
56,273
7,.3
4,6
2,4
37.3
0.4
20265
125,976
70,012
52,895
76,608
55,6
84,338
4 7
2.8
1,6
39 3
0 –
2027F
163.769
87.263
66,480
96.284
25.7
110.069
3.7
1.9
11
34.2
0.4
순이익 EPS 동은 지배주주지분 기준
